BIRKA LINE ABP BÖRSMEDDELANDE 21.3.2007 KL 19.35
BIRKA LINE INFORMERAR
Birka Line Apb sänder nedan samma information som tidigare idag.
Birka Line Abp har idag mottagit följande information från
Rederiaktiebolaget Eckerö.
BIRKA LNE ABP
STYRELSEN
Daniel Widman
Styrelsens ordförande
tel. +358-(0)18 17740
Anders Ingves
Verkställande direktör
tel. +358-(0)40-717 84 41
BILAGA:
Börsmeddelande 21.3.2007 från Rederiaktiebolaget Eckerö
DISTRIBUTION
Helsingfors börs
Centrala media
REDERIAKTIEBOLAGET ECKERÖ PRESSMEDDELANDE 21.3.2007 kl. 11.30 1(5)
REDERIAKTIEBOLAGET ECKERÖ KOMMENTERAR DEN INFORMATION BIRKA LINE ABP
IDAG GIVIT MARKNADEN I SITT UTLÅTANDE OM ECKERÖS OFFENTLIGA KÖPEANBUD
Rederiaktiebolaget Eckerö ("Eckerö") har gett ett offentligt
köpeanbud
("Anbudet") på alla aktier i Birka Line Abp ("Birka Line"). Eckerö
erbjuder i sitt anbud ett kontantpris om 16,00 euro per A-aktie och
14,50 euro per B-aktie i Birka Line ("Anbudsvederlaget").
Anbudsperioden har börjat 19.3.2007 och avslutas 20.4.2007 om inte
anbudsperioden avbryts eller förlängs i enlighet med Anbudets
villkor.
Birka Lines styrelse har i dag givit sitt utlåtande med anledning av
Anbudet. Styrelsen i Birka Line har i utlåtandet utvärderat Anbudet
och
dess villkor på basis av Eckerös anbudshandling som daterats
16.3.2007.
Styrelsen anser att Anbudsvederlaget är för lågt i förhållande till
Birka Lines nuvarande verksamhet och dess framtidsutsikter, samt i
förhållande till värdet av Birka Lines tillgångar och verksamma
enheter.
Eckerö visar nedan att Anbudsvederlaget enligt Eckerös bedömning är
gott med beaktande av Birka Lines marknadsvärde (börskurs) och också
riktigt med beaktande av Birka Lines nuvarande verksamhet och dess
framtidsutsikter samt värdet av Birka Lines tillgångar och verksamma
enheter.
1. Anbudsvederlaget är riktigt i förhållande till Birka Lines
nuvarande
verksamhet och dess framtidsutsikter
1.1 Anbudsvederlaget erbjuder en premie på cirka 22-29 procent
Anbudsvederlaget skall enligt lag och myndighetsinstruktioner i
första
hand räknas på basis av aktiens marknadsvärde (börskurs).
Priset för A-aktien i Anbudet är 28,5 procent högre än det med
antalen
avslut vägda medelpriset på Helsingfors Börs under de senaste 3
månaderna före offentliggörandet av Anbudet och 26,3 procent högre än
motsvarande pris under de senaste 12 månaderna. Priset för B-aktien
är
22,5 procent högre än det med antalen avslut vägda medelpriset på
Helsingfors Börs under de senaste 3 månaderna före offentliggörandet
av
Anbudet och 21,9 procent högre än motsvarande pris under de senaste
12
månaderna.
A-aktiens högsta avslutskurs under perioden 1.6.2005-7.3.2007 var
14,10
euro och B-aktiens 13,50 euro.
Ett börsbolags nuvarande verksamhet och framtidsutsikter återspeglas
i
bolagets aktiekurs. Genom att erbjuda ett väsentligt premium i
förhållande till Birka Lines aktiekurs anser Eckerö att aktieägarna i
Birka Line kompenseras även för framtidsutsikter som skulle
överträffa
marknadens förväntningar.
1.2 Anbudet värderar Birka Line högre än alla relevanta
jämförelsebolag
Eckerös offentliga köpeanbud värderar Birka Lines samtliga utestående
aktier (eller marknadsvärde) till cirka 131 miljoner euro. Birka
Lines
bruttovärde uppgår sålunda till 225 miljoner euro inklusive den
räntebärande nettoskulden 31.1.2007 på cirka 94 miljoner euro.
Eckerös bud värderar Birka Line högre än de relevanta
jämförelsebolagen
Viking Line, Tallink och Finnlines både beträffande estimerade
driftsbidrag (rörelsevinst före avskrivningar) och rörelsevinst för
år
2007. De jämförbara bolagens bruttovärde i förhållande till
driftsbidrag 2007 är 6,9-8,7 gånger det av marknaden estimerade
driftsbidraget 2007 och bruttovärde i förhållande till rörelsevinst
12,7-15,5 gånger den av marknaden estimerade rörelsevinsten 2007. I
Eckerös bud värderas Birka Line till 8,7 gånger det budgeterade
driftsbidraget 2007, det vill säga 0% till 26% högre än
jämförelsebolagen och 17,3 gånger den budgeterade rörelsevinsten
2007,
det vill säga 12% till 36% högre än jämförelsebolagen. Detta innebär
också att Eckerö i sitt bud värderar Birka Cargo relativt sett högre
än
vad Finnlines är värderat och Birka Lines kryssningsverksamhet
relativt
sett högre än Viking Lines verksamhet, trots att Birka Lines
kryssningsverksamhet med ett enda fartyg omfattar en högre risk än
Viking Lines verksamhet.
Ett börsbolags nuvarande verksamhet och framtidsutsikter återspeglas
i
bolagets värderingsnivå. Genom att erbjuda en värderingsnivå som är
högre än jämförelsebolagens värderingsnivå anser Eckerö att
aktieägarna
i Birka Line kompenseras även för det fall att Birka Lines
framtidsutsikter skulle vara bättre än jämförelsebolagens.
Konsensusestimat från Factset per 19.3.2007 har använts som källa för
de jämförbara bolagens värderingsmultipler. För Birka Line har
använts
budgetsiffror för 2007 som offentliggjorts i Birka Lines utlåtande
idag, det vill säga driftsbidrag på 26 miljoner euro och rörelsevinst
på 13 miljoner euro.
2. Anbudsvederlaget är riktigt i förhållande till Birka Lines
tillgångar och verksamma enheter
2.1 Värdering av substans är relevant endast om den kan fås
aktieägarna
tillgodo
Birka Lines styrelse har i sitt utlåtande ansett att anbudsvederlaget
är för lågt också i förhållande till Birka Lines tillgångar och
verksamma enheter. Birka Lines styrelse har redogjort för sin syn på
fartygens värdering samt värderingen av övriga tillgångar.
Utgångspunkten för värderingar i samband med offentliga
budsituationer
är både enligt värdepappersmarknadslagen och aktiebolagslagen
marknadsvärdet på aktierna. Således har en argumentation om värdet på
bolagets tillgångar närmast betydelse ifall det finns en plan för hur
detta värde ska komma aktieägarna tillgodo i form av marknadsvärde.
Birka Line har i sitt utlåtande inte framlagt någon modell för hur
värdet av dessa tillgångar skall komma aktieägarna tillgodo i aktiens
värde eller på något annat sätt. Värdet på tillgångarna kan komma
aktieägarna tillgodo närmast i samband med likvidation av bolag.
Birka
Line har dock inte framfört några planer av detta slag. Eckerö har
inte
heller vetskap om att det skulle finnas några sådana planer hos Birka
Line. Således anser Eckerö värderingen av tillgångar vara närmast av
teoretisk betydelse så länge några likvidationsplaner eller andra
planer för hur värdet på tillgångarna ska omvandlas till
marknadsvärde
inte föreligger.
I Birka Lines utlåtande redogörs inte heller för några andra
alternativ
som kunde resultera i ett bättre pris för aktieägarna än
Anbudsvederlaget. Eckerö har inte heller vetskap om att några sådana
andra planer skulle föreligga.
2.2 Om värdering av substans görs måste alla relevanta kostnader
beaktas
Till den del man önskar utreda värdet på tillgångar och skulder,
trots
att detta utan likvidationsplaner närmast är teoretiskt, bör alla
relevanta kostnader som hänför sig till att realisera dessa värden
beaktas. Eftersom Birka Lines utlåtande enligt Eckerö ger en
missvisande antydan om detta värde, har Eckerö i bilaga 1 till detta
pressmeddelande framfört sina synpunkter.
3. Accepterande av Anbudet ger möjlighet att delta i nyemission i
Eckerö
Eckerös styrelse har för avsikt att efter fullföljandet av Anbudet av
Eckerös bolagsstämma begära befullmäktigande att besluta om en
nyemission på ca 400 000 aktier i Eckerö motsvarande ca 16,7% av den
totala mängden aktier och röster i Eckerö efter emissionen. De
erbjudna
aktierna avses riktas till de Birkas aktieägare som godkänt Anbudet
och
till Eckerös nuvarande aktieägare.
Innehållet i detta pressmeddelande presenteras också på en
presskonferens idag 21.3.2007 kl. 11.30 på Eckerös kontor, Torggatan
2
i Mariehamn. Presskonferensmaterialet finns att tillgå på Internet på
adressen www.eckerolinjen.fi.
REDERIAKTIEBOLAGET ECKERÖ
Styrelsen
TILLÄGGSUPPGIFTER:
Björn Blomqvist, verkställande direktör, Rederiaktiebolaget Eckerö,
tel. + 358 (0)18 28000
DISTRIBUTION:
Helsingfors Börs
Centrala massmedia
BILAGOR
Bilaga 1: Eckerös synpunkter på en substansvärdering av Birka Line
Birka Lines utlåtande kan ge en vilseledande och felaktig uppfattning
om att värdet på tillgångar på 280-305 miljoner euro vore jämförbart
med 131 miljoner euro i budvärde. Så är inte fallet eftersom 131
miljoner euro är värdet på alla aktier i Birka Line enligt Eckerös
bud.
Ett värde på alla aktier kan endast jämföras med värdet på alla
aktier
vid olika tidpunkter eller vad värdet på aktierna vore enligt olika
värderingsmodeller.
En värdering av tillgångar och skulder ("substansvärdering") är en
värderingsmodell. Denna är dock relevant bara ifall ett bolag avses
försättas i likvidation eller substansen annars realiseras. Med
påpekandet att Birka Line enligt styrelsens bedömning har tillgångar
för 280-305 miljoner euro och en nettoskuld på 94 miljoner euro synes
Birka Line vilja göra en substansvärdering på så sätt att man från
tillgångarna skall avräkna nettoskulden, vilket resulterar i
styrelsens
uppfattning om ett substansvärde på 186-211 miljoner euro. Detta
skulle
motsvara en multipel för bruttovärde i förhållande till rörelsevinst
2007 enligt budget på 21,5-23,5 dvs. cirka 40-50 procent högre än
Viking Lines motsvarande värderingsnivå på 15,5.
Substansvärderingen enligt ovan i Birka Lines utlåtande är enligt
Eckerö dock felräknad. Ifall man skulle avse uppnå substansvärdet
till
aktieägarnas godo, borde fartygen och de övriga tillgångarna
realiseras. Då skulle också följande kostnader uppstå:
i) latenta skatter i balansräkningen och skatt på
försäljningsvinsterna
av fartygen,
ii) avvecklingskostnader t.ex. i form av uppsägningstidens löner till
hela personalen, och
iii) kostnader för avyttring av fartygen (t.ex. förmedlingsprovision
på
cirka 1 %)
Dessa kostnader har Birka Line uppenbarligen inte beaktat.
Enligt Eckerös ledning uppgår en realistisk värdering av Birka Lines
fartyg till högst cirka 260 miljoner euro och sålunda skulle Birka
Lines substansvärde uppgå till cirka 129 miljoner euro (cirka 14,9
euro
per aktie) då även de övriga faktorerna beaktas enligt kalkylen i
tabellen nedan. Eckerös offentliga köpeanbud värderar Birka Lines
samtliga utestående aktier (eller marknadsvärde) till cirka 131
miljoner euro (15,2 euro per aktie), det vill säga högre än vad en
komplett realisationsvärdering skulle ge som värde per Birka Line
aktie.
Miljoner euro
Fartygens värde 260
Övriga fasta och finansiella tillgångar 19
Räntebärande nettoskuld -94
Latent skatt på övervärde -14
Latent skatteskuld i balansräkningen 31.12.2006 -24
Räntefria skulder i balansräkningen 31.12.2006 -11
Likvidationskostnader -8
Substansvärde 129
Per aktie (euro) 14,9
INFORMATION OM ECKERÖ:
Rederiaktiebolaget Eckerö grundades den 2 mars 1961 för att driva
bilfärjetrafik mellan Sverige, Finland och Åland. Bolaget har idag
cirka 9 600 aktieägare. Rederiaktiebolaget Eckerö är moderbolag i
Eckerökoncernen. Idag består koncernen av fyra affärsområden: Eckerö
Linjen med två fartyg över Ålands hav, Eckerö Line med två fartyg på
Helsingfors-Tallinn linjen samt Williams Buss och Algots Varv i
Mariehamn. Koncernens omsättning uppgick till cirka 103 miljoner euro
och antalet anställda till cirka 600 under räkenskapsperioden
1.2.2005-
31.1.2006. Mer information om Eckerö finns att tillgå på
www.eckerolinjen.fi.
BIRKA LINE ABP INFORMERAR
| Source: Birka Line Abp