Pohjola Marketsin analyytikoiden mukaan globaalin talouden alkuvuoden optimistinen vire on kadonnut ja talouskasvun jatkumisesta vallitsee poikkeuksellisen suuri epävarmuus. Uuden finanssikriisin uhka on kasvanut ja lisääntynyt epävarmuus alkaa heijastua niin yritysten kuin kotitalouksien päätöksiin. Finanssipolitiikan aggressiivinen kiristäminen jarruttaisi talouskasvua, vaikka julkisen talouden tasapainottaminen onkin pidemmällä aikavälillä perusedellytys kasvun jatkumiselle.
Lähikuukausien suuri kysymys on, kuinka maailmantalouden kasvu jatkuu finanssijärjestelmän oireillessa. Yhdysvalloissa heikko työllisyyskehitys ja yrityssektorin heikentynyt sentimentti ovat lisänneet riskiä taantuman todennäköisyydestä. Euroalueella yrityssektorin aktiviteetti on hidastumassa alkuvuoden vahvoilta tasoilta, mutta jarrutuksen syvyys on vielä kysymysmerkki. Kehittyvillä markkinoilla talouksien kehitys vaihtelee voimakkaasti, mutta pääsääntöisesti taloudet ovat pysyneet vielä vahvassa kasvussa.
Sijoitusstrategian kannalta ratkaiseva kysymys on saadaanko euroalueen velkakriisi hallintaan ja millä hinnalla. Perusskenaariomme olettaa yhä, että poliitikot löytävät tien, jolla euroalueen pankkijärjestelmä pelastetaan, vaikka velkakriisin hoito vie vielä vuosia. Suurimmat riskit ja mahdollisuudet tiivistyvät tämän kysymyksen ratkaisuun.
Etelä-Euroopan valtioiden velkaongelmien aiheuttamat epävarmuustekijät ovat heijastuneet merkittävästi Euroopan pankkisektorin kehitykseen viime aikoina. Mikäli Euroopan pankit joutuisivat tekemään PIIGS-valtiolainoihinsa alaskirjauksia pankit tarvitsisivat arviomme mukaan 92-185 mrd. euroa lisää pääomaa. Merkittävä osa tarpeesta kohdistuu PIIGS-maihin ja arviomme pääomituksen onnistuvan laajennetulla EFSF-rahastolla.
Osakkeiden arvostukset ovat houkuttelevalla tasolla, mutta ennen kuin yleinen riskin karttaminen vähenee ja taantumapelot hälvenevät, pysyvän nousun edellytykset ovat rajallisia. Näin ollen jatkamme taktista alipainoamme vuoden jälkipuoliskolla, kunnes orastavia merkkejä Euroopan velkakriisin ratkaisemiseksi on nähtävissä.
Odotamme EKP:n laskevan ohjauskorkoaan kaksi kertaa (yhteensä 50kp) tulevan kuuden kuukauden aikana. Myös Riksbanken ja Norges Bank seuraavat hyvin todennäköisesti EKP:n viitoittamaa tietä laskien ohjauskorkojaan.
Odotamme EKP:n koronlaskuodotuksien painavan EUR/USD-valuuttakurssin kohti 1,31 tasoa vuoden loppuun mennessä. CHF:n alaraja ja pelot JPY-interventiosta nostavat dollarin vahvistumispotentiaalia muiden turvasatamavaluuttojen puuttuessa.
Allokaatiossa pidämme osakkeet taktisessa alipainossa ja valtiolainat neutraalissa painossa. Koroissa suosittelemme yhä pitämään duraation lyhyenä. Yrityslainoissa nostamme Investment Grade -lainat ylipainoon ja laskemme High Yield -lainat alipainoon. Suuren epävarmuuden vuoksi nostamme käteisen ylipainoon.
Osakkeissa suosikkiyhtiömme loppuvuodelle 2011 ovat: Kemira, Huhtamäki, StoraEnso, Fortum ja TeliaSonera. Vältettäviä osakkeita ovat näkemyksemme mukaan Uponor, Talentum, Talvivaara ja Tieto.
Yrityslainoissa suosimme defensiivisiä energiayhtiöitä sekä teknologiayhtiöitä ja operaattoreita. Yrityslainoissa yhtiösuosikkeinamme ovat Statkraft, Ericsson ja Telenor. Yrityslainoissa suosittelemme välttämään pankki- ja metsäsektoreita.
Lisätietoja:
Osakestrategi Jarkko Soikkeli, puhelin 010 252 8685
Korko- ja valuuttatutkimusjohtaja Jukka Ruotinen, puhelin 010 252 2792