Pohjolas analytiker: Riskerna fortfarande utpräglat stora - aktierna i undervikt

Enligt analytikerna vid Pohjola Markets är optimismen från början av året i den globala ekonomin nu borta och det råder exceptionellt stor osäkerhet beträffande en fortsatt ekonomisk tillväxt. Hotet av en ny finanskris är nu större och den ökade osäkerheten börjar reflekteras både i företagens och hushållens beslut. En aggressiv åtstramning av finanspolitiken skulle bromsa upp den ekonomiska tillväxten även om en balansering av den offentliga ekonomin på sikt är en grundförutsättning för en fortsatt tillväxt.

Den stora frågan under de närmaste månaderna kommer att vara hur tillväxten inom den globala ekonomin fortsätter då finanssystemet visar upp symptom. I Förenta staterna har den svaga sysselsättningsutvecklingen och företagssektorns försämrade sentiment ökat sannolikheten för en recession. Inom euroområdet håller företagssektorns aktivitet  på att avta från den goda nivån i början av året, men hur stark uppbromsningen kommer att bli är ännu ett frågetecken.  På tillväxtmarknaderna varierar ekonomiutvecklingen kraftigt, men i regel har ekonomitillväxten fortfarande varit god.

Avgörande för placeringsstrategin är frågan om man får kontroll på skuldkrisen inom euroområdet och till vilket pris. Vårt grundläggande scenario utgår fortfarande från att politikerna kommer att finna en lösning för att rädda banksystemet inom euroområdet, även om hanteringen av skuldkrisen ännu kommer att ta flera år. De största riskerna och möjligheterna sammanfattas i svaret på den här frågan.

De osäkerhetsfaktorer som skuldproblemen i de sydeuropeiska staterna medför har reflekterats kraftigt på utvecklingen inom banksektorn i Europa på den senaste tiden. Om de europeiska bankerna blev att skriva ner sina PIIGS-statslån skulle bankerna enligt vår bedömning behöva 92-185 miljarder euro i tilläggskapital. En betydande del av behovet gäller PIIGS-länderna och enligt vår bedömning lyckas kapitaliseringen med den utvidgade EFSF-fonden.

Värderingen av aktier är lockande, men innan den allmänna oviljan för risktagning minskar och oron för recession avtar, är förutsättningarna för en bestående uppgång begränsade. Därför fortsätter vi med vår taktiska undervikt under återstoden av året tills vi ser spirande tecken på att skuldkrisen i Europa kommer att lösas.

Vi räknar med att ECB sänker sin styrränta två gånger (totalt 50 räntepoäng) under de följande sex månaderna. Också Riksbanken och Norges Bank kommer högst sannolikt att följa ECB:s exempel och sänka sina styrräntor.

Enligt vår bedömning kommer ECB:s förväntade räntesänkningar att sänka valutakursen mellan EUR/USD närmare 1,31 före utgången av året. Den undre gränsen för CHF och oron för en JPY-intervention ökar den potentiella stärkningen av dollarn i avsaknad av andra fristadsvalutor.

I vår allokering håller vi aktierna i taktisk undervikt och statslånen i neutral vikt. Beträffande räntor rekommenderar vi fortfarande en kort duration. Bland företagslånen höjer vi lånen av Investment Grade till övervikt och sänker High Yield-lånen till undervikt.  På grund av den stora osäkerheten höjer vi kontanterna till övervikt.

Bland aktierna är våra favoriter för återstoden av 2011: Kemira, Huhtamäki, StoraEnso, Fortum och TeliaSonera. Aktier som enligt vår bedömning ska undvikas är Uponor, Talentum, Talvivaara och Tieto.

Bland företagslån gynnar vi defensiva energibolag samt teknikbolag och operatörer. Våra favoriter bland företagslån är Statkraft, Ericsson och Telenor. Bland företagslånen rekommenderar vi att man undviker bank- och skogssektorn.


Tilläggsupplysningar:
Aktiestrateg Jarkko Soikkeli, tfn 010 252 8685
Direktör för ränte- och valutaanalys Jukka Ruotinen, tfn 010 252 2792